2026年9月底，意大利米兰和都灵两座城市的足球俱乐部几乎同时对外公布了2025-26财年的完整财报。

AC米兰营收4.646亿欧元却净亏2400万欧元，尤文图斯营收更高达4.747亿欧元，亏损却扩大到6600万欧元。反常的是，国际米兰营收5.18亿欧元、净利润2270万欧元，成为意甲北方三强中唯一盈利的一家。

三支球队上赛季同在一个联赛、同一片天空下踢球，结果只有冠军把账本做正了。

这件事的起点要追溯到2025年8月23日。2025-26赛季意甲联赛正式开赛，国际米兰在主教练齐沃的带领下从一开始就占据积分榜前列。整个赛季36轮联赛，国米拿到27胜4平5负、积85分的成绩，提前锁定意甲冠军，同时在意大利杯赛事中夺冠，完成双冠王。

AC米兰和尤文图斯的联赛排名始终未能挤进前四，最终双双失去2026-27赛季欧冠正赛资格。

欧冠资格的丢失，直接写进了财报。2026年5月24日意甲全部赛程结束那一天，米兰和尤文的命运就已经锁定。按照欧足联现行规则，欧冠正赛参赛俱乐部单赛季可获得数千万欧元的基础奖金与转播分成，无缘欧冠意味着这一大块收入直接归零。

行业媒体估算，AC米兰因缺席欧冠的直接收入损失在7000万至8000万欧元之间，不过这一数字目前仅为行业预估，俱乐部官方财报未单独披露具体欧战损失金额。

2026年7月，Calcio Finanza网站率先发布三家俱乐部25-26财年的财务预估报告，盈亏分化的趋势第一次浮出水面。到9月30日前后，三家豪门的正式财报陆续公开，数据被官方确认。

国际米兰营收5.18亿欧元，虽然比上一财年的5.67亿欧元下降约8.6%，但净利润仍有2270万欧元。下降的原因很清楚：24-25赛季国米参加了世俱杯并闯入欧冠决赛，拿到了大额非经常性赛事奖金，25-26赛季国米在欧冠淘汰赛附加赛阶段止步，这笔钱没了。

即便如此，国米依然盈利。CEO马洛塔主导的成本管控在其中起了关键作用。25-26财年国米财务费用同比下降50%，减少约1900万欧元，源于此前完成的低成本债务再融资。

再加上与BBVA银行达成的全新衣袖赞助合作在2026年新赛季前正式官宣，商业板块收入持续增长，把缺失赛事奖金的窟窿补上了。

反观AC米兰，红鸟资本2022年入主以来营收规模一直在扩张，从21-22财年的2.977亿欧元增长到本财年的4.646亿欧元，赞助收入首次突破1亿欧元。但营收增长没有转化为利润，25-26财年净亏损2400万欧元，是红鸟资本入主后首次出现年度净亏损。

尤文图斯的情况更为严峻，25-26财年营收4.747亿欧元，同比减少5490万欧元，净亏损6600万欧元，比上一财年的5810万欧元进一步扩大。尤文已连续9个财年出现不同程度亏损，EXOR集团作为实际控制方计划启动最高2.5亿欧元的增资方案应对压力。

三家俱乐部的财报差异，本质上是竞技成绩与财务结构的绑定结果。国米连续两年盈利、净资产由负转正，靠的是稳定的欧战参赛资格叠加精细化运营。米兰连续三个财年盈利的周期在本赛季被终结，直接原因就是联赛排名跌出前四。

尤文则陷入营收下滑与亏损扩大的双重困境，增资能否在短期内扭转局面仍需观察。

2026-27赛季意甲已经开赛，国际米兰连续第九年征战欧冠正赛，阵容稳定在积分榜前列。AC米兰和尤文图斯目前处于积分榜上半区，目标明确：冲回前四、拿到下赛季欧冠门票。

米兰的新球场项目仍在规划落地阶段，尤文的增资方案正在推进，两家俱乐部都在试图从根本上改变"成绩决定收入、收入决定账本"的被动循环。

截至目前，国际米兰以意甲卫冕冠军身份征战新赛季欧冠，AC米兰和尤文图斯则在欧联杯和国内联赛双线作战。下一轮意甲赛程已经排定，三支球队的直接对话将在赛季中段到来，届时积分榜的位置变化会再次影响各自的财务预期。谁能在2026-27赛季结束时同时保住竞技成绩和财务健康，答案还远没有揭晓。